KKR接掌雷士照明布局重返A股10月31日，雷士照明发布公告，与KKR股权交易协议取得港交所通过，将要开会股东尤其大会。根据此前签定得协议，KKR与雷士照明达成协议战略合作并以大约7.94亿美元股权对价并购雷士中国多数股权。

结算已完成后，KKR将持有人雷士中国70％的股权，雷士照明将持有人剩下30％股权并取得大约6.58亿美元的现金对价。雷士照明是中国领先的灯光产品供货商，本次出售的中国业务还包括在内地市场生产、销售及分销商业灯光产品及家居灯光产品以及电子商务业务。

出售事项之后，公司留给的业务还包括：中国保有业务、中国ODM业务、国际业务。本次交易双方还誓约，公司有权在交割日之后的第二年引荐A股上市计划。

若KKR在现有交易基础上产生最少18％的年化内部收益率（税后），则KKR不应批准后计划并获取因应。雷士照明的大股东是A股上市公司德豪润达，2019年中报表明德豪润达持有人雷士照明20．59％的股权，为第一大股东。拆分之前，雷士照明市值长年在20－35亿元范围内波动，PE长年保持在10倍以下。

对比A股上市公司，累计10月30日，家用电器行业的PE中位值为19.49倍，同业公司中家居灯光龙头欧普照明的PE为20.79倍，港股上市与A股上市的估值差距不言而喻。此次业务拆分出售，或是公司曲线寻求A股上市的最重要布局。假如拆分之后的雷士中国顺利重返A股，对雷士照明本身的市值不会有较小的下沉效果，对KKR、雷士照明及德豪润达来说不会构成三赢的局面。

图：雷士照明港股估值情况核心资产拆分收益增长速度连创意低本次拆分出来的雷士照明中国业务是港股公司的核心资产。大陆地区渠道优势显著，收益占到比达67％。根据公司2019年半年报的透露，雷士照明在中国大陆享有34个独家区域经销商，总计研发2700余家专卖店，省会城市覆盖率为100％，地级城市覆盖率相似93％，渠道优势十分显著。公司收益的主要来源也是中国大陆。

2019年中报表明大陆地区构建收益17.97亿元，占到到公司收益总计的67％。商业灯光领域的龙头企业，家居灯光协同发展。

雷士照明主营业务产品牵涉到LED室内、商业、办公、建筑、工业、光源电器、家居等领域，以商业灯光领域的应用于居多。作为商业灯光领域的龙头企业，公司的商照产品及解决方案曾应用于多个重大事件及知名工程，比如2008年北京奥运会、2010年上海世博会、杭州G20峰会、港珠澳大桥等。公司享有知名的品牌、普遍的销售渠道网络和坚实的技术研发实力，产品占有国内及国际中高端市场。

2019年中报收益同比快速增长37.11％，收益增长速度自2016年以来连创意低，利润也逐步回落。其中LED灯光产品收益占到集团销售总收入的90％左右，是公司收益快速增长的最重要驱动力。行业方面，LED灯光技术早已成熟期，全球LED灯光市场规模较慢不断扩大，早已由2009年的17.50亿美元拓展至2017年的551亿美元，年均填充增长速度54％；渗透率方面，LED灯光于是以较慢构建对传统灯光产品的替代，全球LED灯光渗透率早已由2009年的1.5％较慢提高至2017年的36.7％。

供给末端，随着国外企业解散、行业统合激化，LED灯光产业集中度急剧提高，行业呈现出大者恒大的局面。通过对比LED灯光行业的上市公司2018年全年的营业收入找到，大部分的公司收益早已踏入了20亿元的关口。收益增长速度来看，除去规模较小的光莆股份，基本上是收益规模越大的增长速度就越慢。

市场需求末端，获益于宏观层面的推崇，LED景观灯光获得越来越快的发展。受益于国家涉及政策的发售以及上述根本性活动的造就，景观亮化工程近几年被大幅度托上日程，甚至嫣然沦为各地规划部门眼中的标配。近期多重受到影响堪称助力景观灯光行业集中于愈演愈烈，基础设施建设、城市夜游经济、特色小镇、一带一路、PPP等的发展是行业快速增长的最重要推动者。近年来，各大城市层出不穷的灯光秀演出就是景观灯光发展的有力证明。

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